Shein запросил до $50 млрд за IPO в Гонконге, но теряет прибыль

Shein рассчитывает привлечь инвесторов на оценке от $40 млрд до $50 млрд в ходе первичного размещения акций в Гонконге. Однако опубликованный 26 июля проспект показал замедление роста выручки и резкое снижение прибыли.

В 2025 году выручка компании увеличилась на 8%, до $41,8 млрд, а чистая прибыль сократилась на 39%, до $2,06 млрд. В первом квартале 2026 года Shein зафиксировала чистый убыток в $99 млн. На результат повлиял неденежный убыток в $328 млн из-за изменения порядка оценки конвертируемых привилегированных акций, но одновременно ослабли базовые финансовые показатели. Операционная маржа компании составила 2,9%, что стало одним из главных вопросов для институциональных инвесторов.

Оценка Shein и гонка за IPO

В июле Shein получила разрешение комитета по листингу Гонконгской фондовой биржи. 10 июля компания также получила одобрение Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг Китая, после чего гонконгское размещение стало основным маршрутом выхода на биржу.

Shein намерена опубликовать первый открытый документ для инвесторов на неделе с 27 июля. По данным источников, знакомых с планами компании, размещение может пройти уже в конце августа или в сентябре, однако сроки и параметры сделки пока не утверждены. Компания ранее рассматривала листинг в Нью-Йорке, а затем в Лондоне, но оба процесса остановились на фоне регуляторных вопросов. Целевая оценка в $40–50 млрд заметно ниже уровня в $98,2 млрд после раунда финансирования 2022 года и оценки в $64 млрд после сделки 2024 года.

Инвесторы оценивают не только прибыль Shein, но и устойчивость ее модели дешевой трансграничной торговли. В США отмена льготного режима для небольших посылок снизила темпы продаж и увеличила расходы компании, из-за чего Shein рассматривает повышение цен.

Тарифы в Европе и давление на спрос

С июля Европейский союз взимает сбор в размере €3 с каждой категории товаров в посылках стоимостью менее €150. Если отправление содержит пять товаров с разными кодами, сумма сборов может достигать €15. Shein заявила, что последствия европейских мер могут оказаться сопоставимыми с эффектом от изменений в США или превысить его.

Европа обеспечивает около трети выручки Shein, а США и Европа вместе формируют более половины мировых продаж компании. Shein расширила складские мощности во Вроцлаве и начала отправлять наиболее востребованные товары в Европу оптовыми партиями, чтобы снизить влияние новых сборов. Одновременно компания и ее конкурент Temu сократили рекламные расходы в регионе, ожидая реакции покупателей на рост конечных цен. По оценке аналитика электронной торговли Юозаса Казюкенаса, более дорогая доставка уже ухудшает конверсию, особенно для товаров стоимостью около €3.

Дополнительным фактором стал рост конкуренции в электронной торговле в Китае и за рубежом. Аналитики считают, что продажи Shein в США могут сокращаться, а рост в Европе — замедляться из-за торговых ограничений.

В таком случае компании придется опираться на рынки за пределами США и Европы, где ее краткосрочные результаты пока не компенсируют давление на ключевые направления. Инвесторы также сравнивают Shein уже не только с технологическими платформами, но и с традиционными игроками розничной торговли и логистики. По оценке Уинстона Ма из Global Public Investment Funds Forum, именно низкая операционная маржа может привести к пересмотру стоимости бизнеса. Представители Shein не раскрыли окончательные параметры предложения и не прокомментировали перспективы оценки.