Microsoft, чьи акции на 25 мая 2026 года торгуются примерно на 9% ниже уровня годичной давности, остается одним из самых сильных игроков технологического сектора по фундаментальным показателям. Поводом для новой волны обсуждений на рынке стала ситуация, при которой котировки компании не повторили рост части других крупных IT-эмитентов, хотя сам бизнес Microsoft показывает рекордную выручку, ускорение облачного направления и высокую прибыльность.
По итогам третьего квартала 2026 финансового года, завершившегося 31 марта 2026 года, компания сообщила о выручке 82,9 млрд долларов, что на 18% больше, чем годом ранее. Операционная прибыль выросла на 20%, до 38,4 млрд долларов, а разводненная прибыль на акцию увеличилась на 23%, до 4,27 доллара. Эти данные Microsoft раскрыла 29 апреля 2026 года в отчетности для инвесторов. Главным драйвером роста вновь стал облачный бизнес, прежде всего Azure и связанные сервисы.
Внутри отчетности особенно выделяется сегмент Intelligent Cloud. Его квартальная выручка достигла 34,7 млрд долларов, что означает рост на 30% год к году. Для сравнения, сегмент Productivity and Business Processes, куда входят Microsoft 365, LinkedIn и Dynamics, принес 35 млрд долларов и вырос на 17%. Подразделение More Personal Computing, включающее Windows, Xbox, Surface и Bing, напротив, снизилось на 1%, до 13,2 млрд долларов. Это показывает, что инвестиционный тезис вокруг Microsoft все сильнее опирается не на классическое программное обеспечение для ПК, а на корпоративное облако и инфраструктуру для искусственного интеллекта.
Облачный бизнес и ИИ стали главным аргументом для инвесторов
Microsoft сохраняет второе место на мировом рынке облачной инфраструктуры. По данным отраслевых оценок, на конец 2025 года доля Azure составляла около 21%, тогда как у Amazon Web Services было 28%. Разрыв остается заметным, однако именно Microsoft аналитики все чаще выделяют как одного из главных бенефициаров бума генеративного ИИ, поскольку спрос на вычисления, хранение данных и корпоративные ИИ-сервисы подталкивает клиентов к переносу рабочих нагрузок в облако.
Руководство Microsoft во главе с председателем и генеральным директором Сатьей Наделлой в последнем квартале подтвердило, что компания ускоряет ввод новых мощностей. Капитальные затраты в отчетном квартале составили 31,9 млрд долларов. Менеджмент также предупредил, что в следующем квартале показатель может вырасти примерно до 40 млрд долларов. Такая нагрузка на денежные потоки связана с масштабным строительством дата-центров, закупками графических и центральных процессоров, а также расширением инфраструктуры под ИИ-нагрузки.
Именно это и объясняет парадокс, из-за которого часть инвесторов относится к бумаге осторожнее, чем к другим технологическим гигантам. С одной стороны, Microsoft демонстрирует ускорение Azure, рост корпоративной подписочной выручки и устойчивую маржинальность. С другой стороны, рынок оценивает риски, связанные с очень крупными вложениями в инфраструктуру, которые могут временно давить на рентабельность и свободный денежный поток.
Дополнительным позитивным сигналом для рынка стала динамика коммерческих облачных продуктов Microsoft 365. Выручка этого направления в облаке в третьем квартале выросла на 19% год к году, а число платных корпоративных мест увеличилось более чем на 20 млн, при годовом росте числа мест на 6%. Продолжилось и укрепление других корпоративных сервисов: выручка LinkedIn выросла на 12%, а Dynamics 365 — на 22%.
Почему рынок все еще спорит о потенциале акций
Формально история выглядит как пример расхождения между динамикой акций и состоянием бизнеса. На фондовом рынке Microsoft остается компанией с капитализацией свыше 3 трлн долларов, однако за последний год бумаги двигались слабее части крупнейших конкурентов. Это контрастирует с сильным квартальным отчетом и с ожиданиями дальнейшего роста облачного рынка в ближайшие годы.
Причина в том, что инвесторы сейчас оценивают Microsoft не только как стабильного поставщика корпоративного софта, но и как инфраструктурного лидера эпохи ИИ. В такой модели стоимость компании зависит от того, насколько быстро нынешние рекордные капвложения начнут приносить дополнительную выручку и прибыль. Для части рынка это долгосрочная возможность, для другой части — источник краткосрочного давления на мультипликаторы.
Отдельно аналитики обращают внимание на прогноз Microsoft по Azure. После роста на 40% в третьем квартале компания ожидает дальнейшее сильное расширение облачной выручки в следующем отчетном периоде. Если этот темп сохранится, рынок может вернуться к более позитивной переоценке акций, особенно на фоне продолжающегося спроса со стороны крупных корпоративных клиентов и разработчиков ИИ-решений.
Сейчас Microsoft фактически находится в точке, где ее зрелый, высокомаржинальный бизнес сочетается с инвестиционным циклом, характерным скорее для быстрорастущих инфраструктурных компаний. Для инвесторов это редкая комбинация: компания уже зарабатывает десятки миллиардов долларов операционной прибыли за квартал, но при этом продолжает агрессивно расширять рынок присутствия.
Коротко о главном
Снижение акций Microsoft относительно уровня годичной давности объясняется не ухудшением бизнеса, а опасениями рынка из-за резкого роста расходов на ИИ-инфраструктуру. При этом выручка, прибыль и облачное направление компании продолжают расти ускоренными темпами. Если спрос на Azure и корпоративные ИИ-сервисы останется высоким, а масштабные инвестиции начнут быстрее конвертироваться в денежный поток, бумаги Microsoft могут вернуть лидерство в секторе. Главный фактор ближайших кварталов — способность компании удержать баланс между рекордными затратами и ростом маржи.
