Билл Экман пошёл на Universal Music Group и меняет правила игры

Американский миллиардер и глава Pershing Square Capital Management Билл Экман 7 апреля предложил объединить Universal Music Group с Pershing Square SPARC Holdings — американской структурой для целевых сделок. По данным Euronews, предложение оценивает зарегистрированную в Амстердаме Universal Music Group в 56 млрд евро, или в 30,40 евро за акцию.

Сделка предполагает денежно-акционерную форму расчёта. Акционерам Universal Music Group предлагают по 5,05 евро наличными за каждую акцию, что в совокупности составляет 9,4 млрд евро, а также по 0,77 акции новой объединённой компании. В Pershing Square рассчитывают сделать Нью-Йоркскую фондовую биржу основным местом листинга объединённой структуры, тогда как сейчас бумаги Universal Music Group торгуются в Амстердаме.

Согласно условиям, на которые ссылаются Euronews и The Guardian, предложение предусматривает премию в 78% к цене закрытия торгов в предыдущий четверг, когда, как сообщалось, оферта была направлена. На фоне новости акции Universal Music Group во вторник заметно выросли: в Амстердаме рост в ходе сессии достигал примерно 24%, тогда как другие СМИ сообщали о более сдержанном, но всё равно двузначном повышении котировок.

Финансирование денежной части сделки, как следует из опубликованных параметров, планируется обеспечить за счёт 2,5 млрд евро от Pershing Square, 5,4 млрд евро нового долга объединённой компании и продажи пакета Universal Music Group в Spotify. Ожидается, что эта продажа может принести около 1,5 млрд евро после уплаты налогов и выплат артистам. Также план предусматривает аннулирование примерно 17% акций компании.

Экман утверждает, что рынок недооценивает музыкальный бизнес Universal Music Group, несмотря на устойчивые операционные показатели компании. В обосновании сделки он указывает, что за последний год бумаги компании снижались примерно на 26% на фоне опасений инвесторов по поводу структуры баланса и неопределённости вокруг дальнейших действий ключевых акционеров. Дополнительно Pershing Square заявляет о возможности высвободить около 15 млрд евро в течение пяти лет за счёт более эффективного использования баланса — эти средства предполагается направить на инвестиции, новые поглощения и обратный выкуп акций.

В проекте сделки предусмотрены и изменения в корпоративном управлении. В частности, бывшего президента Walt Disney Майкла Овица предлагают назначить председателем совета директоров, а Pershing Square — получить два места в совете. Сам Экман ранее входил в совет директоров Universal Music Group, но покинул его в 2025 году.

Исход инициативы во многом будет зависеть от позиции крупнейших акционеров. По данным Euronews со ссылкой на Bloomberg, Vivendi SE владеет около 10% акций Universal Music Group, Tencent Holdings — примерно 11%, а семейная структура Bolloré SE контролирует более 18% и остаётся крупнейшим акционером. Именно позиция французского миллиардера Венсана Боллорэ рынок рассматривает как один из ключевых факторов для дальнейшей судьбы предложения.

Аналитики уже указывают на высокую сложность сделки. По оценке Square Global, без поддержки семьи Боллорэ предложение может не получить развития, поскольку именно эта группа стояла за выделением Universal Music Group из Vivendi и её листингом в Амстердаме в 2021 году. При этом сама Universal Music Group и её крупнейшие акционеры на момент публикации развёрнутых комментариев по инициативе Экмана не представили.

Universal Music Group — крупнейшая музыкальная компания мира, работающая с каталогами и артистами глобального масштаба, включая Тейлор Свифт, Дрейка и Сабрину Карпентер. Поэтому возможное изменение структуры собственности и перенос ключевого листинга в США рынок рассматривает не только как крупную корпоративную сделку, но и как событие, способное повлиять на весь музыкальный сектор.

Коротко о главном

Причина инициативы Экмана — попытка воспользоваться разрывом между рыночной оценкой Universal Music Group и её устойчивым положением в стриминговой экономике, одновременно переведя историю компании в более выгодную для американских инвесторов юрисдикцию. В ближайшее время главным вопросом станет не сама логика сделки, а готовность крупных акционеров поддержать её: если этого не произойдёт, предложение останется инструментом давления на менеджмент и рынок, но если консенсус будет найден, музыкальная индустрия может получить одну из самых заметных трансформаций последних лет.