Аналитики усомнились в оценке SpaceX и назвали 4 альтернативы

Инвесторы и аналитики вновь спорят о том, оправдана ли оценка SpaceX на уровне 1,77 трлн долларов, если компания при быстром росте бизнеса остается уязвимой по прибыли. Поводом стала публикация американских финансовых обозревателей, которые предложили рынку более консервативный способ заработать на аэрокосмическом секторе через акции уже торгующихся компаний.

Дискуссия развернулась вскоре после крупнейшего в истории IPO SpaceX в июне 2026 года. Компания Илона Маска разместила акции по 135 долларов и привлекла около 75 млрд долларов. На момент размещения капитализация составила примерно 1,77 трлн долларов. По данным Reuters, SpaceX планировала выйти на рынок с оценкой около 1,75 трлн долларов, а сама сделка стала редким случаем, когда публичным инвесторам предложили вложиться сразу в ракетный бизнес, спутниковую связь и связанные с ИИ проекты в рамках одной структуры.

Главный вопрос для рынка заключается в том, насколько эта оценка соотносится с фундаментальными показателями. По сведениям Reuters, выручка SpaceX в 2025 году выросла до 18,67 млрд долларов против 14,02 млрд годом ранее, однако компания получила чистый убыток 4,94 млрд долларов после прибыли 791 млн долларов в предыдущем году. При этом в первом квартале 2026 года выручка увеличилась до 4,69 млрд долларов с 4,07 млрд долларов годом ранее, а убыток на акцию расширился до 1,27 доллара против 0,18 доллара годом ранее. Значительную часть денежного потока по-прежнему обеспечивает Starlink, тогда как другие направления требуют крупных вложений.

Отдельные расчеты Reuters показывали, что даже при агрессивных предположениях о дальнейшем удвоении выручки и денежного потока мультипликаторы SpaceX выглядят крайне высокими по меркам Уолл-стрит. Именно поэтому часть аналитиков считает, что покупка акций традиционных аэрокосмических и оборонных компаний может быть менее рискованным способом получить доступ к росту сектора.

Почему рынок сомневается в премии SpaceX

Сильная сторона SpaceX очевидна: компания доминирует на рынке запусков и опирается на быстрорастущий Starlink. Reuters отмечало, что в 2025 году SpaceX выполнила 165 запусков Falcon 9, установив годовой рекорд, а база подписчиков Starlink превысила 10 млн. Это делает компанию уникальным активом, который для части инвесторов невозможно напрямую сравнить ни с Boeing, ни с телеком-операторами, ни с чисто оборонными подрядчиками.

Но столь высокая оценка включает в себя не только уже работающие сегменты, но и ожидания от еще не реализованных направлений. Речь идет прежде всего о Starship, проектах прямой спутниковой связи с мобильными телефонами, а также о более дальних инициативах, связанных с орбитальной ИИ-инфраструктурой. Кроме того, инвесторы учитывают и корпоративные риски: структура с разными классами акций сохраняет значительную власть у Илона Маска и узкого круга инсайдеров.

На этом фоне часть рынка делает ставку не на самую громкую историю роста, а на компании с устойчивым денежным потоком, более понятной отчетностью и привязкой к долгосрочному спросу на авиацию, оборону, двигатели, комплектующие и сервис.

Какие бумаги называют альтернативой

В качестве более сбалансированной ставки на аэрокосмический сектор обозреватели американского рынка чаще всего выделяют четыре группы бумаг: производителей авиационных двигателей, диверсифицированные оборонно-аэрокосмические концерны, поставщиков комплектующих с высокой маржой и публичные космические компании меньшего масштаба.

Среди наиболее очевидных бенефициаров называют GE Aerospace. Компания после отделения энергетического бизнеса сосредоточилась на гражданской и военной авиации и, по оценкам аналитиков, выигрывает от роста выпуска самолетов и высокого спроса на послепродажное обслуживание двигателей. В экспертных обзорах июня отмечалось, что GE Aerospace сохраняет сильный свободный денежный поток и потенциал двузначного роста.

Еще один типичный кандидат — RTX, один из крупнейших игроков в оборонной электронике, ракетных системах и авиационных двигателях. Бумага выглядит для части инвесторов привлекательнее за счет более умеренной оценки и устойчивого оборонного заказа. На рынке также сохраняется интерес к Lockheed Martin как к более предсказуемому активу с сильной позицией в военных и космических программах США.

Четвертой альтернативой многие инвесторы рассматривают Rocket Lab — уже публичную космическую компанию, которую рынок давно воспринимал как один из немногих чистых инструментов для ставки на коммерческий космос. После IPO SpaceX бумаги Rocket Lab оказались под давлением из-за перетока капитала, однако часть аналитиков продолжает считать компанию долгосрочным бенефициаром роста спутниковых и пусковых услуг.

Таким образом, главный тезис публикации сводится к тому, что SpaceX остается выдающейся по масштабу и амбициям компанией, но ее рыночная оценка уже включает почти идеальный сценарий развития. Для инвесторов, которые хотят заработать на росте аэрокосмической отрасли без столь высокой премии за ожидания, рынок предлагает более понятные и финансово прозрачные альтернативы.

Коротко о главном

Сомнения вокруг оценки SpaceX связаны не с отсутствием сильного бизнеса, а с разрывом между уже достигнутыми результатами и ожиданиями, заложенными в капитализацию. Если Starlink продолжит быстро расти, а Starship и ИИ-направление начнут приносить коммерческий эффект, премия может частично оправдаться. Но в ближайшей перспективе более вероятен сценарий, при котором часть институциональных инвесторов будет распределять капитал в пользу GE Aerospace, RTX, Lockheed Martin и Rocket Lab как более понятных ставок на рост аэрокосмоса и обороны.